第137章 高股息股票（第2 / 3页）

注意派息的未来可持续性

对于高股息股票的研究，投资者不仅应该注意历史上派息的情况，还要注意研究，当前的高额派息是否在未来具有可持续性。

比如说，有些公司虽然当前派息很高，过去几年派息也都不错，但是这种派息是基于一个过去几年比较高的行业景气度、或者企业一次性收入造成的。举例来说，煤炭、发电、石油等行业，容易出现连续几年的高景气度。在另一种情况下，有些公司通过出售土地储备，也能连续几年获得高额收入。这些公司的派息，是否在未来能够持续，是需要画一个问号的。

简单来说，投资者需要寻找的高股息股票，并不是真的为了“只拿股息”，而是通过高股息率这样一个指标，寻找长期可以产生相对股价的、高盈利能力的股票。如果一家公司过去几年派息很高，但是未来盈利会跟不上、无法继续发放如此高的股息，那么价值投资者自然应当远离这样的股票。

看重派息不等于只拿派息

在现代投资工作中，基于方便的电脑软件数据，许多投资者一看到派息率6%，就觉得非常开心，忙不迭的下手就买。但是，如果我们不注意计算，以上这两种数据都可能具有误导性。

对于第一种股息率的计算方法，即过去12个月派息和股价的比值，最容易出现的偏差，是错误的把两年的累积派息当作了一年中的派息。即使在许多专业的软件中，这样的错误也经常出现。

比如，一家公司在2020年7月1日对2019财年派息0.5元，在2021年3月1日对2020财年派息0.5元。在2022年4月1日，如果这家公司的股价是10元，那么它过去12个月的股息率就会变成10%。但是很显然，这家公司真实的股息率是5%，这里10%的过去12个月股息率是错误的计算，它没有考虑到两个财年对应派息日错位的情况。

而对于第二种股息率计算方法，即用历史上某个财年，往往是刚过去的一年的派息除以当前股价，其主要问题在于，没有考虑到历史上派息是否连续。

比如说，一家公司在2018、2019、2020年分别派息0.1元，2021年派息0.6元，那么对于2022年的10元股价，这家公司的股息率应该是6%呢，还是1%？经典的计算方法会告诉我们，这家公司的股息率是6%，看起来很不错。但是，过去4年的年均派息所对应当前股价的股息率，则要大大低于6%。

总的来说，对于看重股息率的投资者来说，他们已经在投资中找到了相对靠谱的投资方法：看重企业的经营能力、估值，而不是看短期价格的波动。

注意企业派息的动机

一般来说，企业进行高额派息都是对于股东的回馈，是值得肯定的好事。但是，在有些时候，企业派息的目的则是将现金分配给大股东。这种类别的高派息股票，和价值投资者所追寻的高派息股票，显然并不等同。

出于将现金分配给大股东的动机所进行的派息，往往有以下几个特点。

首先，大股东持股比例很高，这样大股东可以拿到派息中的大头。其次，公司派息远远超出了自身盈利情况，属于“把库存现金、而不是经营所得现金派发给股东”。最后，公司大股东经常有股票限售的情况，比如公司刚上市、还没有超过限售期，因此只能通过派息从上市公司处获取现金。

对于这一类高派息的股票，基于同股同权的规则，小股东和公众投资者固然也可以和大股东一起分到派息现金，但是这种派息由于往往超出了公司的实际盈利能力，因此持续性经常是可疑的。因此，公司股票也就不那么符合价值投资的选择标的。